案例概述:

   2017年3月24日上午11点左右，在港上市的辉山乳业股价在毫无征兆情况下突然跳水大跌，盘中最大跌幅90.71%，午盘收盘时跌幅达85%，创出港交所历史最大跌幅。1小时内，辉山乳业市值蒸发322亿港元，仅剩56.6亿港元。

   案例分析:

　 辉山乳业是一家覆盖全产业链的乳制品公司，业务涉及草料种植、奶牛养殖、液态奶和奶粉的生产及销售，于2013年在香港上市，总部位于辽宁沈阳。公开资料称，辉山乳业为东北最大的液态奶生产企业。

   毫无预警的股市是怎样走向暴跌的？简单梳理一下，主要就是三个原因 ：

   第一：世界知名做空机构浑水扮演了重要的角色。去年12月份，浑水公司连发两份报告，指出辉山乳业在奶牛养殖、苜蓿种植，在财务上造假、董事会主席杨凯涉嫌挪用公司资产、杠杆过高已使自身处于违约边缘、股权价值接近零等指控。

   第二：辽宁金融办的“维稳”会议成为了导火索。去年12月份，浑水机构发表的两份报告引起了辽宁金融办的注意，在3月23日辽宁省金融办出面召集各银行开会，各家银行前去审计调查发现资金造假等问题。

   第三：债务危机是股价暴跌决定性条件。辽宁金融办会议纪要显示，辉山乳业董事长杨凯透露公司总资产382.6亿，总负债418.82亿元，再加上辉山乳业大股东挪用30亿账上资金投资房地产，资金无法回收，辉山集团的整体债务已超过总资产，资不抵债是事实。所以出现暴跌，完全是因为债务危机到了无法挽回的地步了。

   假设投资者在2017年3月23日买了辉山乳业(06863.HK)，投入100万港元，那3月24日可能就只剩下15万港元了（最低9万港元）。

   案例总结:

　 由于港股的交易与监管制度与内地市场存在差异，从本次案例中，我们应该更加关注港股交易的下列特殊风险：

　 1、做空机制的风险

　 香港市场早已推出指数期货，有做空机制的香港股市，运行特征与A股市场有着很大的差异。

　 2、信息不对称的风险

　 不同于A股市场，目前内地居民获得香港市场的信息来源非常有限，信息缺乏使得投资者一旦冲动投入、选股不慎，比起国内市场，可能受到更大损失。

　 3、国际化的市场风险

　 与内地的自成体系、相对封闭运行不同，完全开放的香港股市国际资金可自由进出，交易十分活跃，国际关联度高，其他国家的金融、经济政策都会直接影响股市的涨跌，波动较大，可以说，国际金融市场的任何风吹草动都会引起香港股市或大或小的波动。

　 4、无涨跌幅限制的风险

　 对投资者直接影响最大的是香港市场不设涨跌幅限制，不像内地有10%或5%的涨跌停板，同时其交易采取T＋0方式，即当日买入当日就可以卖出。

　 5、估值差异的风险

   虽然H股市场相比A股市场尚存较大上涨空间，而且A+H股的两地异价也为长期的中和性套利提供了机会，但由于市场分割和外汇管制这两个制约因素的长期客观存在，以及由于在机构、制度、投资者的基本构成、产品与工具等方面的差异将在较长一段时间继续存在，使得A+H公司的估值差异也会长期存在。

   6、停牌差异的风险

   与内地证券市场相比，香港市场股票停牌存在一定差异，港股通股票可能出现长时间停牌现象，投资者应当关注可能产生的风险。

   7、直接退市的风险

   与内地市场相比，联交所市场股票交易没有退市风险警示、退市整理等安排，相关股票可能存在直接退市的风险。港股通股票一旦从联交所市场退市，投资者将面临无法继续通过港股通买卖相关股票的风险。

   长城证券特别提示：

   投资者在通过沪港通/深港通投资港股的过程中应充分考虑自身的风险承受能力，充分知晓市场风险，谨慎交易理性投资！